一周市场回顾

上周下跌1.05%，中欧上证综指下跌0.67%，基金较高价值深证成指下跌2.42%，仍存创业板指下跌3.44%；分行业来看，配置上周涨幅前三为：

煤炭板块（+6.56%）涨幅第一，中欧主因传统能源在极端气候和地缘政治的基金较高价值重要性凸显；

农林牧渔板块（+3.10%）涨幅第二，主因生猪产能不断缩减，仍存价格高位运行；

石油石化板块（+2.57%）涨幅第三，配置主因传统能源在极端气候和地缘政治的中欧重要性凸显。

跌幅前三为：

电子板块（-6.11%）跌幅第一，基金较高价值主因消费电子处于淡季，仍存数据相对疲软；

国防军工板块（-5.53%）跌幅第二，配置主因军工前期表现较好，中欧涨幅短期较大；

电力设备板块（-5.14%）跌幅第三，基金较高价值主因技术迭代较快，仍存板块有调整要求。

（数据来源：wind，截止日期：2022/8/26）

中欧观点

市场维持震荡且行业轮动较快，其中能源板块包括煤炭、油气持续表现强劲。步入八月至今的持续震荡反映出国内经济复苏步伐的放缓，以及对于后续经济走势的较高不确定性。近期极端天气造成工业和商业用电压力，对于经济增速形成短期冲击，同时上周市场对于当前经济下行的压力的担忧情绪加重。在疫后复苏红利在二季度释放后，三季度至今经济仍在刺激政策、“新冠疫情周期”和地产失速间寻找新的增长动能和平衡点。预计市场对前期低位的再确认已较为充分计价，当前A股逐渐浮现更多的再配置价值。短期市场的持续震荡有望成为重新调整持仓并加码下半年机会的优良时点。

配置建议

从行业角度排序，可持续优先关注具有政策支持、需求转旺且信贷支援较为充裕的行业，尤其是中期具备高成长性和高确定性的新基建领域，例如其中的能源基建、绿电和数字基建。此外，煤价大幅上涨对电力企业的冲击主要从去年三季度开始，今年起在长协落地和煤炭复产等政策的推动下，预计三季度火电企业亏损有望收窄。刺激政策持续发力，下半年中国经济仍具备较强增长动能。经济若出现较强的企稳信号，对于经济表现较为敏感的可选消费行业后续有望浮现较好的表现机会。

对于债券市场，稳增长政策加码，力度未显著超预期，8月信贷可能较好但持续性有待观察，经济在底部维持较长时间的判断不变。1月和5月市场对经济的预期要比现在更乐观一些，因而利率触底之后由于宽信用担忧引发了较大的调整，当前的预期已经发生了明显变化，利率调整幅度预计要小一些。资金面最近关注度较高，中枢可能会有抬升，目前判断最多回到6月水平。利率中期看仍将下行，政策密集出台期叠加施工旺季，可能会对利率形成扰动，建议暂时观望，如有大幅调整可以择机买入，杠杆水平维持中性。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本报告属于中欧基金管理有限公司所有，未经同意请勿引用或转载，其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。

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