转自：金融时报-中国金融新闻网

受供给扰动、美联俄乌冲突引发的储和能源价格高企以及拉动住房和耐用品需求上涨的大规模货币和财政政策刺激，去年全球通胀上行，欧洲美欧等发达经济体通胀上升至数十年来的央行高点，引发各国央行大幅加息。加息结束眼下，周期随着能源价格下跌带动整体通胀下行，美联市场产生了货币政策可能在今年晚些时候放松的储和乐观情绪。然而，欧洲尽管整体通胀确实有所下降，央行但美欧通胀仍徘徊在历史高位。加息结束因此，周期虽然市场对以美联储为首的美联发达国家央行将放松货币政策的预期，在短时间内提振了金融市场的储和表现，但这种乐观的欧洲市场预期能否实现，仍需打上一个问号。

从通胀数据来看，美欧国家通胀数据虽较去年的高点有所回落，但仍徘徊于历史性高位。美国劳工部2月14日发布的数据显示，美国2023年1月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.5%，同比上涨6.4%。这是美国通胀数据连续第7个月出现下降，但距离2%的目标水平仍有很大差距。不仅如此，环比数据显示，美国1月的食品、能源以及交通服务价格均出现了回弹趋势。其中，汽油价格反弹尤为明显，从去年12月的下降7.0%，转为今年1月的上涨2.4%。尽管美国总体通胀正在减弱，但数据显示出这种趋势很可能是缓慢而不均衡的。此外，经季度修正后的数据显示，美国去年第四季度的CPI月度涨幅均高于最初的报告，这也说明通胀放缓的速度实际上还要慢得多。

欧洲的情况与美国相类似，欧盟统计局公布的最新统计数据显示，区1月调和消费者物价指数（HICP）同比增幅录得8.5%，较2022年12月的9.2%下降了0.7个百分点。分项数据显示，欧元区1月能源价格同比上涨17.2%，低于去年12月的25.5%，能源价格下降是拉低通胀的主要原因。与此同时，欧元区食品和烟酒价格上涨14.1%，非能源类工业产品价格上涨6.9%，服务价格上涨4.2%，对通胀走势形成了支撑。使得当月剔除能源的通胀率涨至7.3%，较去年12月高了0.1个百分点。可以看到，无论是美国还是欧洲，当前的通胀黏性依然很强。

从就业市场来看，美欧国家劳动力市场趋紧也将继续对通胀构成上行风险。美国劳工统计局公布的最新非农就业数据显示，美国1月的就业岗位增长速度大幅加快，增加了51.7万个岗位，几乎是12月的两倍，结束了此前连续5个月放缓的趋势。失业率降至3.4%，创下近53年的最低水平。同时，劳动力市场供给依然不足带来薪资压力。数据显示，美国1月私人企业员工平均时薪同比增速为4.4%，仍然处于相对较高的水平，而且远高于美联储主席鲍威尔认为的与目标通胀水平相一致的水平，即2%左右。欧洲劳动力市场同样紧张，经济合作与发展组织发布公报称，欧盟区和欧元区2022年12月失业率分别是6.1%和6.6%，处于历史低位，这也将推动薪资的上涨。根据欧洲央行的最新预测，欧元区的税前工资水平在2022年增长4.5%之后，2023年将增长5.2%。这意味着，美欧国家工资与物价螺旋式上升的可能性仍存。

通胀数据与就业形势往往是左右各国货币政策的最主要因素。如今，顽固的通胀与火热的劳动力市场，也让美联储与欧洲央行难以轻易踩下停止货币紧缩政策的刹车。美联储自去年启动了自上世纪80年代以来最激进的加息周期，去年3月以来累计加息450个基点，将联邦基金利率目标区间上调到4.50%至4.75%。虽然鲍威尔在本月的货币政策会议后表示，考虑到货币政策的累计收紧效果以及货币政策对经济活动和通胀影响的滞后性，美联储决定放缓加息步伐，但这并不意味着停止加息。1月的通胀数据可能会让美联储在3月继续加息，美国距离战胜通胀还有很长的一段路要走。

欧洲央行则从去年7月开始加息，已经连续4次大幅加息，累计加息250个基点。欧洲央行行长拉加德则在本月加息后重申，欧洲央行仍然把抑制通货膨胀放在首要位置，预计在2023年夏季欧元区利率将达到3.5%的峰值。拉加德提出，欧洲央行将随时准备在其授权范围内调整其所有工具，以确保通胀在中期内恢复到2%的目标。继续加息的同时，欧洲央行还就如何缩减其5万亿欧元的债券投资组合提供了更多细节，重申3月至6月到期债务的每月上限为150亿欧元。此后的债务缩减规模还将随着时间的推移而确定。

可以看到，无论是美联储还是欧洲央行都在试图打消市场的降息猜测，美联储和欧洲央行货币紧缩政策周期远远没有结束。因此，短期内加息对实体经济的影响以及更高的价格对消费造成的压力将持续存在，市场情绪或将频繁波动，投资者更需警惕。

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