作者 | 古月一刀 编辑 | 闰然

最近，分析前券商分析师、师怒自媒体“互联网怪盗团”创始人裴培的喷宁一条朋友圈火了。

他说，德时代装“宁德时代一年的尾巴研发费用，比互联网行业公认最没有技术含量的分析集团都不如，还什么硬科技呢。师怒简直是喷宁痴人说梦。制造业就制造业，德时代装装什么大尾巴狼！尾巴”

一石激起千层浪。分析特别是师怒在一份不及市场预期的季报公布后，质疑“宁王”的喷宁声音更多了。

科技真的德时代装够硬么？

裴培所述，可能与同日宁德时代董事长曾毓群在公司业绩发布会上的尾巴发言有关。

2021年12月至今，宁德时代股价跌超四成，而曾毓群则在回应股价大幅波动时表示：“宁德时代作为快速成长的高科技企业，估值也应参考世界级高科技企业的早期水平。”

对此，裴培在《宁德时代是“硬科技”公司，腾讯、百度、小米不是？为什么？》一文中，详细给出了自己的质疑。

他表示，2021年，宁德时代的研发费用总额仅有76.9亿元。这个数字大约相当于小米的58%，美团的46%，的31%，的15%，的13%。

从研发费率（研发费用/营业收入）来看，2021年，宁德时代为5.89%。小米则是4%，美团是9.3%，百度是17.7%，腾讯是9.2%，阿里巴巴是6.9%。

如果看研发人员数量，宁德时代也不占优势。截至2021年底，宁德时代研发人员数量为10079人，占员工总数的12.06%。对比之下，美团的研发技术人员就超过1.8万人，小米有1.39万人，百度约有2.4万人。

裴培强调自己没有质疑宁德时代的意思，他想指出的是，许多互联网公司的研发费用要高于宁德时代，在人工智能、自动驾驶、芯片研发等前沿技术领域投入巨大。如果视宁德时代为“硬科技”的标杆，那么这些互联网公司也理应有资格分享“硬科技”的荣誉。

作为市占率全球第一的动力电池企业，拥有广大整车企业客户，且手握三元锂、麒麟等动力电池技术的宁德时代，一直以来以“硬科技”自居。

宁德时代的底气，来自于与同行的比较。

Wind显示，宁德时代去年76.91亿元的研究约是，几乎是另外四家锂电企业欣旺达、国轩高科、亿纬锂能、孚能科技研发费用之和的1.5倍。

宁德时代产业链话语权（数据来源：wind、整理）

其研发人员数量，也高于欣旺达、国轩高科、孚能科技的研发人员数量之和，约是亿纬锂能的4.6倍。

在技术储备上，宁德时代并非仅长于锂电池。它在钠离子电池、无钴电池、无负极金属电池、固态电池、无稀有金属电池等下一代电池和行业内的新兴技术上，均有布局。

可以说，正是这些优势，把宁德时代抬上了“A股之王”的宝座。去年，宁德时代的市值曾最高突破1.6万亿，动态市盈率高达155倍。

“宁王”之危

不过，在去年12月3日，宁德时代股价来到687元的历史高位后，便一路下滑至今，股价跌幅已超过4成，跌穿每股400元，公司市值也随之跌破了万亿关口。

今年4月30号，宁德时代一季报披露，坐稳了发布前早就传的沸沸扬扬的“净利不及预期”传闻。

宁德时代Q1营收实现486.8亿，同比增长154%，这一增速是符合预期的，但Q1归母净利润仅为14.9亿，同比下滑23.6%，两者相较于Q4则环比分别下滑14.6%和81.7%，与收入强劲的增长趋势呈现出较大的差异，主要的归因因素是毛利率的较大下滑。

宁德时代营收规模及增速（数据来源：wind、36氪整理）

2022年Q1宁德综合毛利率仅录得14.5%，环比下跌10.2个百分点。与去年的26.3%相比，同比大跌了11.8个百分点，创下有记录以来的新低。

对于业绩不及预期，宁德时代称，并非自身经营能力欠佳，而是上游原材料端成本上涨；并非不敢涨价，而是为维护新能源产业发展主动承压。

实际上，毛利率下降是新能源汽车发展的一个新趋势。

宁德时代毛利率和净利率表现（数据来源：wind、36氪整理）

越来越多的新能源车选择追求性价比，就必然会在电池管理系统方面下功夫，降低成本购买电池，并在后续自己做研发和产品加工，就成为这些企业的选择。

这几年加入动力电池赛道的企业并不少，宁德时代周围群雄四起。面对市场对动力电池的大量需求，所有竞争者都表现了极大的野心。

今年动力电池的生产，宁德时代预计将超400GWh，比亚迪预计超过185GWh，中航锂电规划产能达200GWh；国轩高科规划将突破100GWh；蜂巢能源预计总产能约达50GWh。

而现在行业中已然有了“去宁德时代”现象，曾经与宁德时代合作过的车企，像小鹏、、、威马，都和新的电池供应商进行合作。

随着新能源汽车需求逐渐进入爆发期，车企为保障电池的稳定供应，与电池企业的关系逐渐从单一转向多元，宁德时代是否还能稳坐钓鱼台，仍是一个未知数。

排版｜罱乙

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