来源：期货日报

3月中旬以来，伦锌连续国内外出现快速单边飙升，库存其中伦锌期货在不到1个月内涨幅高达18%，下降锌沪锌价格同期最高涨幅也接近15%。延续截至周三盘中，强势沪锌期货价格一度创下15年以来的伦锌连续新高，引发市场广泛关注。库存

在中信建投期货研究员王贤伟看来，下降锌近期的延续锌价上涨主要由海外市场主导，尤其是强势海外的供应压力依然较大。由于近期天然气价格继续上涨，伦锌连续欧洲的库存锌锭冶炼企业面临较大成本压力。经测算，下降锌德国锌冶炼企业在今年二季度到四季度的延续边际生产利润预计亏损为220美元/吨。

与此同时，强势物流以及劳动力短缺等因素也开始影响冶炼厂的正常生产经营，海外有冶炼厂下调今年的锌锭生产计划。他表示，如果俄乌冲突对欧洲的能源供应产生长期干扰，那么高能源成本会持续影响海外供应。另外，目前海外消费尚可，欧美制造业PMI指数持续处于扩张区间，加之许多欧美国家逐渐开放疫情管控，服务业的需求也开始边际增加。

值得注意的是，最近伦锌库存去化速度较快，单日减量均在2000吨水平。截至4月13日，LME锌库存单日下降2975吨至117850吨，处于2020年6月以来最低水平。同时LME锌注册仓单持续低位徘徊，注销仓单比例快速上升至60%以上。

上周有消息称，托克集团正在大规模从LME仓库提取锌库存，以弥补欧洲减产导致的该公司供应缺口，这也是导致近期LME库存持续去库、注销仓单增加的一大诱因，同时这也导致欧洲地区锌现货升水上涨至400美元/吨以上。

“尽管LME上调保证金，但是多头持仓比较集中，显示出海外存在一定的逼仓风险。”不过，他表示，考虑到前期的伦镍事件带来的影响，逼仓最终落地的可能性较低，但是短期内依然会提振市场的多头情绪。

从国内来看，SMM表示，当前国内供应端进口窗口始终保持关闭，国内锌精矿延续紧缺状态，加工费仍有下调空间。消费方面，由于锌价表现强势，下游企业畏高慎采，以维持刚需采购为主，同时受疫情管控叠加出口窗口打开影响，贸易商挺价情绪较浓，市场交投平淡。

综合来看，当前锌市场依旧延续“外强内弱”格局，海外能源问题以及LME库存处于低位等因素持续拉动锌价上涨，带动国内锌价同步上行，需要警惕外盘逼仓风险。而国内方面，虽然疫情对下游采购及运输干扰仍在，但是目前已经有逐步缓解的迹象，预计锌价将维持偏强走势。王贤伟表示，在能源危机未能化解之前，成本定价对锌锭依然有效，锌价存在边际利多因素，但目前价格已处高位，不建议追高，暂时观望为宜。

从当前来看，顾冯达表示，海外铜、铝、锌、镍等主要基本金属库存正处于“危险”水平，部分大型国际机构在市场供需错配和低库存的环境下重演“库存游戏”，正迫使LME研究措施防止库存清零的极端情况发生。从目前LME可获得的库存量来看，相比全球以LME市场定价的海量有色金属贸易量相比，目前低至危险水平的库存难以起到调节短期市场供需平衡的“压舱石”功能，这也是造成2022年LME铝、镍、锌等品种价格接连出现短期极端波动的的重要因素。鉴于4月以来市场异常波动持续加大，建议有色加工企业以锁定利润套期保值为主，注意资金管理和风控，二季度有色金属不轻言单边做空。