8月25日晚间，杯水车薪（000089.SZ）发布2022年半年报。深圳上半上半年公司实现营业收入13.21亿元，机场同比下降16.49%；净亏损6.21亿元，年净能赚同比下降788.44%；扣除非经常性损益的亏损净利润-6.42亿元，同比增减为-1029.91%，亿元业务扣非净亏损扩大超过十倍。广告

受疫情持续影响，杯水车薪航空业整体面临严重亏损。深圳上半上半年以来，机场在疫情、年净能赚油价、亏损汇率的亿元业务三重打击下，民航业亏损高达1089亿元，广告再度创下有史以来最大的杯水车薪亏损金额。

而机场行业作为航空运输业的重要辅助行业，自然也是“城门失火，殃及池鱼”。

报告期内，受到新型疫情严重影响，公司旅客吞吐量和起降架次大幅下降，导致经营业绩同比大幅下降。上半年，深圳机场完成航班起降11.11万架次，同比下降29.48%；旅客吞吐量939.24万人次，同比下降49.78%；货邮吞吐量74.99万吨，同比下降2.61%。

客运量大幅下滑近一半，也让公司航空主业业务经营亏损高达10.34亿元。而航空物流方面也有1744万元的营业亏损。

主业巨额亏损，非航业务杯水车薪

值得注意的是，当航空主业有所削弱，非航空业务占比正在扩大。

报告期内，深圳机场航空增值服务实现营业收入1.52亿元，占公司营业收入总额的11.50%，实现营业利润6626万元。该项业务也是2021年下半年才发展出来的新业务。

另一项非航空业务则试图在大幅亏损中“力挽狂澜”。上半年，航空广告实现营业收入1.8亿元，同比增长0.91%，占总营收比重为13.66%；实现营业利润1.79亿元，同比增长3.27%。

随着新业务的开拓，航空主业占营业收入比重也有所减小，从去年同期79.3%下滑至66.06%。一方面，是航运客量和需求大幅减少；另一方面，也是深圳机场有意开拓新的盈利空间。

但是，想要依靠非航空业务带动深圳机场从低谷中复苏，依旧“很悬”。

报告期内，航空增值和航空广告累计营业利润不到2.5亿元，面对航空主业超过10亿元的营业亏损，抵消不到四分之一，多少有点“杯水车薪”。

虽然候机楼商业租赁收入呈现增长趋势，但今年3月随着“纾困解难”相关措施的发布，报告期内深圳机场进一步减免租户房屋租金。

“初步估算减少公司2022年营业收入约为1亿元。”半年报表示。

根据2021年报告，公司2021年实现候机楼商业租赁收入约3.5亿元。也就是说，在政策的影响下，该项业务营收将受到超过20%的影响。

再看盈利大头航空广告，报告期内增幅0.91%，呈现增长疲态。

过去，深圳机场的广告收入分为基本经营费和收入分成经营费两部分，基本经营费非未直接与客流量挂钩，一度被视为机场业务的“保底饭碗”。

但是，由于疫情影响，深圳机场T3室内广告和卫星厅广告收取“保底金额”的模式或也被动摇。

以广告模式相近的为例，2020年广告企业德高公司曾因白云机场客流下滑申请免除2020年上半年部分广告资源使用费。经裁决后，最终白云机场免除德高公司0.67亿元费用。

此后，2021年7月，另一广告企业迪岸公司也申请机场减免费用2.28亿元，并支付损失赔偿款2.04亿元，合计4.32亿元。

事实上，近几年来深圳机场广告固定租金也在下滑。以T3室内广告资源为例，租金从2014年至2019年的每年1000万元，下调至2020年-2023年的596万元、484万元、409万元和341万元。

航空广告已不再是机场盈利的“万金油”。

免税业务盈利不成反带来成本拖累

随着去年年底卫星厅投产，深圳机场将营收增长寄托在免税业务上。截至今年4月，公司已完成T3航站楼151个网点和卫星厅96个网点的招商。

过去，深圳机场免税收入占比较低，其中一个主要原因在于国际旅客量少。在A股上市机场（、白云机场、深圳机场）中，深圳机场严重落后于其他机场。

截至2019年末，深圳机场国际通航点为62个，占比仅34%。而上海机场、白云机场国际通航点分别达到142个、95个，占比约为45%、41%。

2019年，深圳机场国际旅客吞吐量525.45万人次，占比不到10%。而上海机场同年国际旅客吞吐量3240万人次，占比高达43%；白云机场则达到1871万人次，占比25.5%。

机场免税业务发展需要依托于国际线客流。原本深圳机场国际旅客已经不足，经过疫情后更是“元气大伤”。截至2021年底，深圳机场客运通航城市133个，其中国内127个，恢复国际客运通航城市仅6个。

报告期内，深圳机场国际旅客吞吐量较21年同期下降27.2%，较19年同期下降98.5%。

公司曾提出力争2025年海外旅客吞吐量达到1000万人次以上，现在看来，多少有些不现实。

在疫情背景和国际形势下，国际航空的恢复仍有漫漫长路要走。

当地时间8月25日，美国交通部发布通告，计划自9月起取消26个由中国航司承运的美国赴华航班。早在今年1月，美国交通部就宣布暂停中国4家航空公司44趟美国赴华航班。国际航班运力再遭削减。

今年8月6日，深免集团中标深圳机场T3航站楼免税店招租项目，和北上广机场免税经营商均为中免集团相比，运营商公司实力又弱了一截。

“开源”受到限制，“节流”也没能实现。自2021年12月卫星厅启用后，相关运营成本大幅增加，深圳机场当前正处于业绩谷底。报告期内营业成本达到18.35亿元，同比增长33.77%，无论是体量还是增速远超出营业收入。

由于卫星厅利息大幅增加，上半年公司财务费用高达1.56亿元，增速达165.67%。另外，卫星厅配套设施税费、日常维修费等预估金额，每年花费约3000万元。

但是因疫情反复影响了卫星厅的正常运行，其配套站坪使用率也在降低。

报告期内，公司还在进行“未来机场”（智慧机场）信息化建设项目，截至报告期末已经累计投入3.45亿元。

一方面，航空主业受疫情冲击大幅萎缩；另一方面，卫星厅的投入使用未达预期，加上新项目持续建设，深圳机场毛利率在下坡路刹不住车。

今年一季度，公司营业成本达9.13亿元，同比大幅增加36%，而同期营业收入减少17.65%，导致毛利率大幅下滑至-40.88%，为疫情以来毛利率最低点。