债基的债券资金正抛应对措施：提高分红比例

2月27日，同泰泰裕三个月定开债A（016314）净值单日暴涨39.41%，基金净值机构基有业内人士分析认为，暴涨背后可能是售部因短时间内基金产品遭大量赎回导致净值暴涨。这种现象并非个例，分债包括蜂巢添盈纯债（008566/008567）、债券资金正抛中加颐慧定开债券（005336/005337）等多只基金在内，基金净值机构基均出现大额赎回和净值暴涨的暴涨背后现象。

一位公募基金总监认为基金净值短期暴涨是售部机构资金大额赎回导致的：“债基本身就是以机构投资者为主，因为流动性或者其他配置需求日常也会进行申购赎回。分债去年这波债市调整后，债券资金正抛部分债基净值持续修复，基金净值机构基机构一方面仍在应对赎回，暴涨背后另一方面可能也是售部对今年债基的收益不看好，先赎回再做考虑。分债”

“机构资金在抛售债券基金”

天天基金网数据显示，2月27日，同泰泰裕三个月定开债A净值暴涨39.41%，基金净值从1.0016元飙涨到1.3963元。

该基金成立于2022年11月24日。2月24日同泰基金发布公告称，该基金于2023年2月24日至2023年3月23日开放了申购、赎回业务。也就是说，开放后仅三天时间该基金即迎来大额赎回。

年内因大额赎回导致基金净值短时间内暴增的还有蜂巢添盈纯债和中加颐慧定开等多只债券基金。以中加颐慧定开债券A为例，1月19日该基金净值单日上涨14.07%，而1月16日该基金才放开申购、赎回窗口。

私募排排网财富管理合伙人姚旭升对第一财经记者表示，近期债券市场持续调整，公募基金、银行理财等债券型产品净值出现回撤，一些机构投资者为了稳住收益兑现业绩选择了赎回操作，叠加今年市场风险偏好抬升，另一部分机构投资者选择通过赎回债券资产增配到权益类资产。

一般情况基金都会保留部分现金资产应对赎回，但遇到赎回规模大幅超出现金规模时，就不得不低价变现资产，触发了“债市下跌—净值回撤—机构赎回—抛售债券”的赎回负循环，伴随大额赎回产生了大量手续费被计入基金资产，造成了净值异常暴涨的现象。

天相投顾数据显示，机构资金的抛售导致债券基金净值短时间内出现暴涨。

天相投顾基金评价中心对第一财经记者表示，之所以多只债券基金在2023年短期内出现了较大额赎回。总结来说有以下两方面原因。

一方面，从宏观经济走势来看，随着2023年国内疫情防控的不断优化，投资者总体对权益市场的回暖预期较为强烈。随着权益资产投资性价比以及投资者风险偏好的提升，一部分资金从债券基金调配到权益类产品上。这使得部分机构投资者占比较高的债券基金容易发生较大额赎回。

比如2023年出现大额赎回和净值暴涨的两只基金，机构持有比例均接近100%。

另一方面，2022年底的理财赎回，可能会对银行的流动性造成一定压力，机构投资者的资金也会出现相应的资产再配置的需求。在这种情况下，机构投资者可能会对部分债券基金进行赎回，补充相应流动性，从而导致部分债券基金发生较大额赎回。

优美利投资总经理贺金龙对第一财经记者表示，过去一年债券基金经历了走牛行情，这主要得益于资管新股下银行理财规模的快速扩张，市场的充裕流动性和权益市场回调，资金的避险需求所致。而自去年末至今年来多只债基短期内出现大额赎回，理财净值下跌导致踩踏赎回，从而继续引发债基卖债，理财持续下跌一系列负反馈连锁反应，导致正常的价值收益回归变成了流动性冲击带来的超跌，很多绩优债遭遇错杀。

债券研究显示，截至2022年12月底，债券市场基金资产净值合计规模约7.62万亿元，规模较上季度有所减少，除被动指数型债券基金增长以外各类债券基金规模都有所减少，其中短期纯债型基金减少最多，减少了2942.62亿元。

值得注意的是，针对为何今年以来多只债基出现大额赎回的现象，东高科技高级投资顾问吴太伟则给出了另一种解释。除权益市场回暖外，他认为主要是因为宏观环节出现了新的变化，大部分债基的投向依旧是地产产业链，而随着地产链收缩导致相关债券基金收益率持续下降，进入历史性的低位区域。

债基的应对措施：提高分红比例

事实上，为应对大额赎回业务，今年以来已有多只基金提高净值精度。

2月28日，平安0~3年期政策性金融债发布公告，该只基金的C类份额于2023年2月27日发生大额赎回。为确保基金持有人利益不因份额净值的小数点保留精度受到不利影响，经公司与基金托管人协商一致，决定自2023年2月27日起提高基金C类份额净值精度至小数点后八位，小数点后第九位四舍五入。

另外，东吴鼎泰纯债、鹏扬淳享债券型基金等多只产品也于近日公告，由于基金发生大额赎回，为确保本基金份额持有人利益不因份额净值的小数点保留精度受到不利影响，也提高了产品相应份额的净值精度。

多只债基还采取分红方式安抚投资者情绪。

Choice数据显示，2023年1月1日~2月27日，共计有431只产品完成分红，累计分红总额达160.21亿元，同比下降67.39%。而在431只完成分红的基金中，348只产品属于债券型基金，占比为80.74%；其次数量较多的为混合型基金，共计51只产品，占比11.83%。

吴太伟表示，债基独挑分红大梁主要是因为债券基金面对赎回压力的时候，希望通过分红来有效降低基金仓位、管理规模和持仓风险；另外也是给到投资者信心，稳定客户群体。而贺金龙同样认为，债券基金集中分红和多只债基的赎回“不无关系”。

姚旭升表示，债券基金持有人以机构为主，一方面基金分红能够帮助投资者实现落袋为安，同时享受税收优惠政策。另一方面，可以将红利从企业利润表的‘公允价值变动损益’科目调至‘投资收益’科目，实现由‘浮盈’向‘实盈’的转变，且能在规避赎回费的前提下带来实打实的现金流入，提高资金的使用效率。

基金规模过大或者短期内资金大幅流入，会加大基金经理的管理难度，摊薄基金的投资收益。选择现金分红的方式，相当于对部分资产进行了赎回操作，能够实现优化投资组合、控制基金规模的作用。

不过，姚旭升警告道，若市场上基金分红的时间过度一致，也会形成大面积赎回的现象。

天相投顾基金评价中心表示，从目前债券市场环境来看，由于经济基本面整体处于复苏阶段，货币政策进一步放松概率较低，中期内债券收益率易上难下，因此预计未来债券基金市场整体走势相对偏弱，更多的是阶段性小波段行情。

但经过去年11~12月债券市场的调整，信用利差大幅走阔，处于相对历史较高分位。从当前整体来看，信用债具有一定的安全边际，配置价值相对较高。因此，当下预计短久期且带有信用债属性的债券基金未来走势可能相对较好。

此外，随着资管新规后理财净值化的推进，债券基金市场刚兑信仰逐渐打破，预计未来债券基金净值也将持续伴随着一定的波动震荡上行。

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