养老投资家

公募FOF2022年的基金买手成绩单已经逐渐明朗，但在具体投资也就是最爱最全“选基金”上，作为“基金买手”的据给结果FOF管理者是怎么想的？近期我们对357只（合并计算A、C和Y份额的出的出乎数量）FOF基金前十大重仓股进行了统计，发现了一些有意思的意料情况。

其中有一些可能是基金买手投资者最为关心的，比如专业人士选出来的最爱最全基金到底是哪些？有没有超额收益等等。养老投资家将通过数据给出解答。据给结果

63只基金当红 “好债基”分歧更少

对357只FOF基金的出的出乎统计显示，这些基金背后的意料“基金买手”在前十大持仓中一共持有1149只基金产品（不区分A、C份额）。基金买手也就是最爱最全说，全市场大约只有不到十分之一的据给结果基金会得到“基金买手”的购买，成为FOF的出的出乎投资标的。

而在这些标的意料中，得到10位/次以上“基金买手”购入的基金有63只。其中交银裕隆纯债A是最受青睐的品种，共有35只FOF买入持有，共持有13.19亿份；但如果从持有份数看，交银纯债是FOF持有份额最多的品种，9只FOF共计持有23.7亿份。

这个数据也暗示了一点，在接近2000亿规模的FOF管理资产中，偏债资产和偏权益品种的比例接近于1：1，但FOF基金对于什么是好债基的认知，显然要比什么是好股基要更一致一些。

爱主动 也爱ETF，但核心-卫星策略是真话

在前期对FOF基金经理和ETF基金经理的访谈中，我们发现大部分人都倾向于认为，也许未来可以用ETF为主体构建FOF，但现在来看，主动基金还是有超额收益，ETF可能用作阶段性策略或卫星策略中。

从2022年重仓基金的分析中，ETF的存在感要比预计的高多了。剔除场内流动性的货币、债券类ETF外，仍然有不少股票ETF受到青睐。

酒ETF、银行ETF、消费ETF甚至能进入热门前十之列。

不过，基金经理谈到的“核心-卫星”策略整体上仍然是成立的。只有酒ETF等少数ETF能出现在FOF第一大或第二大重仓标的中，而更多的ETF比如消费ETF，是从第四大重仓标的开始入选FOF组合的。

但是！从公司风格看，大厂中也有人倾向于用ETF为主体构建组合！

比如工银瑞信和华夏基金。工银养老2050，2055，2060、工银睿智进取都采用了ETF为主体构建组合；华夏旗下的养老2040，2045和华夏优选配置、华夏行业配置均以ETF为主构建组合。

此外，东方红和广发也有部分产品倾向于以ETF为主构建组合。

是以主动基金为主的策略好，还是以ETF为主的策略好？如果单从上面提到的几家公司看，感觉以ETF为主的策略也不赖。

主动标的四大热门 广发、融通、华商、易方达

这一部分有可能是个人投资者最关心的。FOF基金优选的主动产品到底是哪些？让大家跟着买行不行？

以上10个产品（实际是9只）是FOF最青睐的主动基金。其中广发睿毅领先、融通健康产业、华商新趋势优选、易方达科瑞均被20只以上的FOF持有，可谓热门中的热门。

但这些基金业绩怎么样呢？整体来看还是不错的。

这里面有几个特点，第一是没有规模特别小或者特别大的；从27亿元-101亿元不等；第二是长期回报和去年回报，平均看都远超行业平均水平。

不过，要单个地看，其中最惊艳的无疑是华商新趋势优选，不管是2022年（13.6%），近3年（147.6%）还是今年1月（8.02%），业绩都非常优秀，也难怪有21只FOF基金要选它。

自家基金更好？部分大厂倾向内部选基金

公募FOF出现的时间并不长，FOF倾向于在公司内部产品中构建组合，还是全市场构建组合，目前看两种方法谁胜出可能还需要更多实证检验。

两种方法都有其逻辑，从投资标的的绝对回报看，肯定是全市场选基的回报上限更高；但从信息损耗来评估，有可能内部构建组合胜率会更高。

但从2022年的实际情况，有一种比较明显的趋势和比较明显的分化。

一种趋势是，在债券基金选择上，更多FOF倾向于以内部产品压仓，兼外部绩优产品。

而在如何选择权益上，分化比较明显。

从目前FOF和养老基金大厂看，明显分成两个流派。从前十大重仓基金看，汇添富、易方达、中欧当前阶段明显倾向于以内部组合为核心；华夏、嘉实明显倾向于全市场组合，南方基金则介于两者之间。

这两者之间的绩效差异如何，可能还需要更细致的数据分析才能给出结论。之前养老投资家提到过，发布在《哈尔滨工业大学学报》和《新金融》上的论文根据前期数据有一些初步结论，不过长期表现如何可能还需要更长时间来考察。

附注：本文中图标原始数据来源均为wind，养老投资家整理及制表。