来源：期货日报

后市随着板块的中长置价值显轮动，各指数先后企稳的期配概率较大，预计中证500指数与中证1000指数反弹节奏领先，中长置价值显但信心的期配恢复与指标的修复尚需时日，经济数据的中长置价值显向好与政策利好逐步映射至市场同样需要时间。站在中长期的期配视角看，当前估值已经具备较大吸引力。中长置价值显

近期市场整体以回落为主，期配内部结构分化明显，中长置价值显上证50指数与沪深300指数再创年内新低，期配而中证500指数与中证1000指数较为抗跌。中长置价值显从各指数近一个月的期配相关性看，上证50指数与中证500指数、中长置价值显中证1000指数转为负相关，期配而在9月，中长置价值显上证50指数与中证500指数正相关性一度超过0.9，表现出较强的系统性。随着相关系数的降低，市场呈现风格轮动特征，其中小盘风格表现显著强于大盘风格。

本周发布的经济数据显示，前三季度，国内生产总值为870269亿元。按不变价格计算，同比增长3.0%，较上半年加快0.5个百分点。分季度看，一季度GDP同比增长4.8%，二季度增长0.4%，三季度增长3.9%，国内经济仍处在恢复之中。此外，10月20日，中证金融决定整体下调转融资费率40BP，各期限档次费率均有所调整，其中182天期为2.10%、91天期为2.40%、28天期为2.50%、14天和7天期均为2.60%。本次下调费率一方面有利于券商板块企稳走强，从而对上证50指数与沪深300指数形成支撑；另一方面有望降低融资交易成本，进而提高市场信心，后者在上周融资买入量与融资余额等指标上均有体现。不过，短期市场大幅走弱仍然由资金面与情绪主导，其中北上资金单日净流出创历史新高，且自6月1日以来再度转为年内净流出。北上资金持续、大幅净流出令市场情绪低迷，并导致做多资金捉襟见肘。分指数看，上证50指数与沪深300指数因消费、金融板块的大幅下挫而加速探底，中证500指数与中证1000指数整体表现较强，离10月12日的重要低位尚有距离，后市重点关注市场在连续下跌后的企稳情况。随着重要指数的下跌，市场已经进入价值区间，反而带来中长期配置的机会。

估值处于相对低位

目前，上证50指数PE为8.95，沪深300指数PE为10.98，中证500指数PE为20.96，中证1000指数PE为28.35，分别处于历史19.34分位水平、历史22.66分位水平、历史14.06分位水平以及历史9.51分位水平。其中，上证50指数与沪深300指数估值自去年2月18日的历史99分位水平的高位经过20个月的持续回落，已经显著降低，无论绝对估值还是相对估值，均已落入价值区间，下方空间相当有限；中证500指数与中证1000指数虽然绝对估值高于上证50指数与沪深300指数，但在历史分位水平方面继续保持较大的相对估值优势。长期资金在此估值区间进行配置具有比较理想的性价比。

业绩驱动存在压力

今年二季度业绩已经披露完毕，三季度业绩正在披露中，从上证50指数、沪深300指数、中证500指数与中证1000指数的营收增速与净利润增速两个维度观察，出现一定分化。其中，上证50指数营收增速在去年二季度达到16.90%的高位后开始回落，直至今年二季度才企稳；沪深300指数、中证500指数与中证1000指数营收增速在去年一季度分别达到24.12%、42.33%与44.88%的高位后开始回落，今年二季度也尚未止跌。净利润增速方面，上证50指数与沪深300指数在去年一季度分别达到43.34%与36.13%的高位后开始回落，直至今年二季度才企稳；中证500指数与中证1000指数净利润增速在去年一季度分别达到112.70%与141.21%的高位后开始回落，今年二季度也尚未止跌，且净利润增速已经落入负值。二季度疫情散发导致供应链中断，其对中小企业的负面影响较大，预计二季度业绩增速将形成年内低点，而三、四季度逐步企稳转强。

各品种基差均走弱

中证1000指数、中证500指数、沪深300指数与上证50指数在近月合约上的基差分别为18.43、-0.30、2.37与3.00点，其中中证500指数转为升水，中证1000指数、沪深300指数与上证50指数贴水收窄。在现货市场走低的背景下，各品种基差均走弱，期货作为衍生品，表现出较强的抗跌性，表明在目前位置，投资者利用衍生工具进行对冲的规模有所控制，其正在当下的下跌与未来的估值修复间寻求平衡。

后市展望

尽管近期市场以回落为主，情绪较为低迷，但各指数的正相关性持续下降，表明并未出现系统性风险。后市随着板块的轮动，各指数先后企稳的概率较大，中证500指数与中证1000指数在反弹节奏方面处于领先地位，但信心的恢复与指标的修复尚需时日，经济数据的向好与政策利好逐步映射至市场同样需要时间。站在中长期的视角看，当前估值已经具备较大吸引力，投资者在此位置进行配置将产生较好收益。（作者单位：招商期货）

• ·山东：28批次食品不合格，涉及福阳食品、思朗食品、南京云露调味品等
• ·三星新S23：裸机一米跌落水泥地面完好！
• ·A股兔年开门红｜私募提前布局，仓位升至9个月新高
• ·快讯：指数早间持续震荡 国资云板块走强
• ·黑客大佬成推特实习生？试图打败特斯拉的他竟被马斯克“招安”
• ·商务部：今年春节全国重点零售和餐饮企业的销售额比去年增长6.8%
• ·丰田连续第三年蝉联全球销量冠军，去年销售1050万辆
• ·两名前爱立信高管加入三星网络，后者欲扩大电信设备业务
• ·禁止群租写入上海地方立法
• ·四川资阳：鼓励房企以团购模式销售，优惠价不计入备案价跌幅范围
• ·以岭药业预计去年净利超21亿：连花清瘟贡献多少业绩
• ·招银国际：首予越秀交通基建买入评级 目标价7港元
• ·下至9岁，上至45岁的女性都可以打！默沙东九价HPV疫苗大幅扩龄，国产二价苗龙头如何应对？
• ·牛市“先锋队”复苏在即？券商板块基金配置提升，“券茅”超配最高，分析师喊话增持
• ·欧股三大股指全线低开
• ·春节消费研究｜车企火拼春节营销档，点燃春季销售大战